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环保设备、钢轮业务稳步推进。EPS环保设备国产化稳步推进,预计2015年Q1末投产,下半年开始交付订单。国内环保监管趋严,作为目前钢板酸洗唯一替代方案,EPS订单放量可期。钢轮业务已经顺利走上中高端化的路径,2015年确定性增长,合资品牌配套有望继续突破!A股后市场转型最优标的,维持看好公司多元转型推动市值成长和主业盈利提升,维持“买入”评级。基于未来两年钢轮增加350万/400万只产能,EPS销售25/50台,特维轮年亏损额2500万的假设,维持2014-2016年归属母公司股东净利润分别为0.8亿、2亿、3.98亿的预测,对应增发后股本全面摊薄每股收益0.38、0.98、1.96元,按当前股价27.81元计算2014-2016年PE水平71、28.3、14.2倍。我们坚定看好公司多元转型推动市值成长和主业盈利提升,维持“买入”评级!
从发展趋势看，由于螺杆压缩机具有结构简单、运行可靠、能效比高、易损件少和操作调节方便等优势，正逐步替代活塞式压缩机。过去国内螺杆压缩机市场主要被是德国比泽尔、意大利莱富康、台湾复盛和汉钟精机所主导。公司目前已拥有全球压缩机技术领军企业瑞典SRM 公司的先进技术，并拥有国内国际市场认可度较高的莱富康压缩机品牌和技术，形成以压缩机为核心、以工业冷冻、商业制冷和冷链物流产品系统应用为主要发展方向的战略目标。其中，瑞典OPCON 下属全资子公司SRM 是双螺杆压缩机设计的鼻祖，其研发设计的螺杆压缩机在全球范围内处于绝对领先水平，为许多世界知名的螺杆压缩机厂商提供了技术输出，公司与SRM 的合作定位为生产开启式螺杆压缩机及机组，应用于工业冷冻。收购的莱富康的半封闭式螺杆压缩机和半封闭式活塞压缩机则可应用于中央空调、商业制冷和冷链物流等领域。公司已对上述产品的核心技术进行了消化吸收，技术上已经占据了国内制冷压缩机行业的制高点。
OPCON 是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者，技术水平在全球范围内处于领先地位，且项目经验丰富。其拥有全球唯一的无油系统专利，产品工艺水平高、运行噪音低，代表性的产品是Opcon Powebox ORC 和WST 系统。公司通过参股OPCON 公司17.21%成为其第二大股东，双方合资成立了欧普康能源技术公司，雪人持股51%。双方的合作有助于公司快速掌握世界领先的螺杆膨胀发电机技术，并迅速切入螺杆膨胀发电机市场。公司已购买OPCON 生产的2 台设备，预计很快可以到厂并作为展品并向客户推广。公司目前以钢铁、化工为主要目标市场，由于长乐人开办的钢铁企业遍布全国各地，公司作为长乐市的明星企业具有明显的客户资源优势。公司正积极参与螺杆膨胀发电项目招标，示范项目落地可期。凭借技术和客户资源优势，公司有望成为低温余热发电市场上的领军企业之一，分享千亿低温余热发电市场。
2015 年1 月14 日，公司公告称，公司接到通知，公司控股股东格力集团于2015 年1 月12 日与珠海投资控股有限公司(以下简称“海司”)签署《国有产权无偿划转协议书》，格力集团将其持有的公司3 亿股无限售流通A 股(占公司总股本的51.94%)无偿划转至海司。本次无偿划转前，海司未持有公司股份，格力集团持有公司3 亿股，占总股本的51.94%，为格力地产控股股东。本次无偿划转后，海司将直接持有公司3 亿股，占公司总股本的51.94%，并成为格力地产的控股股东，珠海市国资委仍为上市公司的实际控制人。本次无偿划转需获得国务院国有资产监督管理委员会审核批准及中国证监会对本收购报告书审核无异议并豁免要约收购义务。
正式脱离格力集团，股份划转迈出坚实一步。我们认为，本次股权无偿划转意味着格力地产将从格力集团划转至同一控制人珠海国资委旗下的海司。同时，珠澳大桥珠海口岸建设管理有限公司也将划转至海司，加上海司现在控制的珠海鑫圆投资有限公司，海司拥有的控股子公司将上升为3 家。这将有利于公司专攻地产主业发展，也有利于珠海国资委对地产板块制定更明确的考核和激励制度，加快格力地产规模发展。同时，考虑到海司是珠海市国有资本运营平台，而公司是海司旗下唯一的上市公司，公司有望成为珠海市优化资源配置、实现国有资产上市整合的重要通道。上市公司治理结构得到改善。本次资产划拨完成后，上市公司董事长鲁君四也将正式成为上市公司新母公司海司董事长。从治理结构上看，以上特点更有利于企业内部管理效率提升。考虑董事长年龄和从业背景，做强做大上市公司符合企业要求和个人发展路径。
投资建议：受益于广东自贸区和国企改革，地产、海洋、口岸经济和现代服务业四大看点。公司房地产业务集中在珠海，业务范围涵盖商品房开发、海洋经济、口岸经济和现代服务业。目前，公司拥有商品房二级开发项目权益建面243.6 万平，主要集中在珠海、重庆和上海地区。公司是广东自贸区投资标的，同时还有国资改革等多种概念。2014-2015 年预计公司EPS 分别0.79 元和0.98 元。1 月13 日公司收盘价20.09 元，对应动态市盈率分别为25.50 倍和20.50 倍。考虑国企改革为公司基本面带来实质改变，且海洋、口岸经济和现代服务业处于积极发展阶段，公司业务多元化有序推进带来更高估值溢价。我们给予公司2015 年30 倍PE，则可知公司合理估值29.40 元，维持“买入”评级。
